對整體大市看法

現在大家關心的問題都在於現時股市究竟到頂了沒有。現時恆生指數己達到二萬二千點以上，若大家從2008年每股盈利計算的話，相信大家會覺得十分昂貴，因為大部分企業二零零八年的盈利都錄得倒退，所以用現時指數來除以零八年每股盈利會顯得現時股市並不便宜。的確，現時股市從估值上來看並不便宜，但相信離瘋狂的時間還有一段路要走。

因為帳面價值相對每股盈利比較穩定，數字上較有參考性，本人喜愛用市帳率來計算整體股市估值︰

利用市帳率來估算整體股市看來比利用市盈率可靠︰若從市帳率來看整體大市(利用2008年數據)，現時市帳率若2倍至2.1倍，數據上來看並未達到瘋狂時的超過3倍市帳率(請參考上圖)。

從此圖看到，市帳率於98年約1倍的低位後回升至99年的超過3倍，07年時股市變得瘋狂，市帳率亦超過3倍後回落至金融海嘯後的約1倍左右，數據上看現時約2倍的市帳率實不可算為昂貴。

現時各個政府取態於採取澎漲性的貨幣政策，美國方面亦明確表示退市實屬言之尚早，中國方面現時亦未有退市打算，貸款現時仍以雙位數增長，此等低息及大量印鈔政策勢必令各種資產價格上升，包括房地產、股票、貴金屬、以美元計價的油等等。可以留意到的是，以上資產價格相關的香港H股，包括內房股、煤炭股、金屬資源股均還沒有突破零七年水平。從估值上看，以上類別股票亦並沒有達到瘋狂般的估值 (如內房股而言，大部份股票的NAV仍均處於折讓狀態，相比零七年底時的溢價狀態相差甚遠)。

總的來說，本人非常相信鐘擺理論原理，現時的策略暫時仍以一年後恆指達3萬點以上為目標，估計屆時資產泡沬(可能為內地房地產市場)將成為另一個跌市理由，令股市再次跌向另一極端，恆指市帳率可能再次跌至1倍。所以，現時來說本人對整體股市仍然樂觀，仍然看好資產價格相關股份 (如房地產、貴金屬等)。