現時恆指看法

環球股市今天大跌，日本、美國、中國及香港股市皆跌超過2%，主要原因仍然圍繞美國金融企業盈利遜預期以及中國政府可能進一步收緊信貸及貨幣政策所致。現時本人仍然維持股市中長期而言仍有上升空間的論調，問題是股市短線仍有多少下跌空間。本人認為加息恐懼永遠是於加息前發生的，若中央政府進行首次加息，市場情況反而會變得更加清楚及樂觀。

關於這個問題，相信沒有人能夠準確預測，若從技術分析看，由下圖可看到，己今天恆指計，恆指己跌破150天線，14RSI己跌近30，而恆指於09年3月見底以來14天RSI從未試過如此低水平，技術上己屬於相當超賣，本人相信今天來說己是一個十分好的入市時機，尤其是可以買入一些具增長潛力的股票 (如700.HK、3888.HK、751.HK等等)，或者是過去半年來積弱的內房股 (如813.HK及3377.HK等)。


恆生指數 (半年)


恆生指數 (一年)

對恆指短期走向看法

其實，從三月到現時，恆生指數一直以50天線為支持節節向上，從圖表上可看到，每次當恆指與50天線出現一定差距時，恆指便有機會於短期回落，當貼近或稍微跌穿50天線後，恆指又回短期見底回升。故此，本人一直依賴50天線作為短期入市指標。

現時出現的情況是，每一次恆指見頂時，指數相差50天線的百份比於每次短期頂部都逐步收窄。例如，09年4月中旬，恆指短期見頂，相差50天線約20%；8月初頂部離50天線12%，10月中旬頂部離50天線8%。

現在，恆指正處於高於50天線 6-7% 左右。從此角度看，恆指確有短期向下調整的條件，但仍相信恆指走勢不會出現大變，即於50天線的約21,633上仍有支持。

對整體大市看法

現在大家關心的問題都在於現時股市究竟到頂了沒有。現時恆生指數己達到二萬二千點以上，若大家從2008年每股盈利計算的話，相信大家會覺得十分昂貴，因為大部分企業二零零八年的盈利都錄得倒退，所以用現時指數來除以零八年每股盈利會顯得現時股市並不便宜。的確，現時股市從估值上來看並不便宜，但相信離瘋狂的時間還有一段路要走。

因為帳面價值相對每股盈利比較穩定，數字上較有參考性，本人喜愛用市帳率來計算整體股市估值︰

利用市帳率來估算整體股市看來比利用市盈率可靠︰若從市帳率來看整體大市(利用2008年數據)，現時市帳率若2倍至2.1倍，數據上來看並未達到瘋狂時的超過3倍市帳率(請參考上圖)。

從此圖看到，市帳率於98年約1倍的低位後回升至99年的超過3倍，07年時股市變得瘋狂，市帳率亦超過3倍後回落至金融海嘯後的約1倍左右，數據上看現時約2倍的市帳率實不可算為昂貴。

現時各個政府取態於採取澎漲性的貨幣政策，美國方面亦明確表示退市實屬言之尚早，中國方面現時亦未有退市打算，貸款現時仍以雙位數增長，此等低息及大量印鈔政策勢必令各種資產價格上升，包括房地產、股票、貴金屬、以美元計價的油等等。可以留意到的是，以上資產價格相關的香港H股，包括內房股、煤炭股、金屬資源股均還沒有突破零七年水平。從估值上看，以上類別股票亦並沒有達到瘋狂般的估值 (如內房股而言，大部份股票的NAV仍均處於折讓狀態，相比零七年底時的溢價狀態相差甚遠)。

總的來說，本人非常相信鐘擺理論原理，現時的策略暫時仍以一年後恆指達3萬點以上為目標，估計屆時資產泡沬(可能為內地房地產市場)將成為另一個跌市理由，令股市再次跌向另一極端，恆指市帳率可能再次跌至1倍。所以，現時來說本人對整體股市仍然樂觀，仍然看好資產價格相關股份 (如房地產、貴金屬等)。